Аналитики прогнозируют устойчивость азартных игр на фоне "турбулентности" из-за тарифов Трампа

В интервью NEXT.io аналитики игорной индустрии выразили осторожный оптимизм в отношении сектора, несмотря на волатильность, вызванную быстрыми изменениями в тарифной политике Трампа.

Заявление президента США Дональда Трампа от 2 апреля о «Дне освобождения» повергло рынки в шок на фоне введения новой масштабной глобальной системы пошлин, основанной на спорных экономических расчетах.

Акции игорного бизнеса, как и весь рынок в целом, попали в ловушку нисходящего тренда, и за последнюю неделю многие из них потеряли двузначные проценты от стоимости своих акций.

Однако после интенсивного давления со стороны лидеров бизнеса и зловещих движений на рынке облигаций большинство этих тарифов теперь приостановлены на 90 дней. Остается только всеобщий 10%-й сбор, предыдущая ставка 25% для Канады и Мексики и значительно более высокий 125%-й тариф, специально нацеленный на китайский импорт.

Ожидается, что прямое влияние тарифов будет ограниченным

Джордан Бендер, аналитик Citizens Capital Markets and Advisory, считает, что пауза принципиально не меняет ситуацию в игорной индустрии.

«Пауза просто отбрасывает нас на несколько недель назад к первоначальному введению первоначальных тарифов в отношении Канады и Мексики, а теперь и Китая», — сказал Бендер. «В целом, рост цен и неопределенность потребителей по-прежнему являются негативным фоном для дискреционных расходов в секторе казино, независимо от того, будут ли они реализованы на самом деле или нет».

Бендер отметил несколько конкретных проблем: «Въездной туризм из этих стран может нанести ущерб MGM и Caesars в Лас-Вегасе, а также потребительским расходам в Макао (связанным с MGM). Внешний потребительский спрос, стоимость материалов (еда, напитки и т. д.) и проектные расходы на новые или модернизированные объекты могут быть затронуты».

В другом месте Пол Лейланд, партнер аналитической компании Regulus Partners, специализирующейся на игровой индустрии, подчеркнул, что общий характер экономического спада, скорее всего, является позитивным моментом для отрасли.

«Преимущество макроэкономического риска для азартных игр в том, что он действительно важен для всех», — сказал он.

«Когда рынок облигаций США начал двигаться против политики США, это был по сути сигнал о том, что правительству США будет трудно рефинансировать свой долгосрочный долг, что является противоположностью тому, чего хочет Трамп. И вот, о чудо, он меняет политику».

«Теперь, если вы не Китай, давления гораздо меньше. Давления все еще довольно много. Я думаю, если бы мы думали, что 10% пошлины будут введены по всем направлениям, мы бы все равно думали, что это очень сильно, но не так сильно, как предполагалось. Так что это, очевидно, позитивно, и подверженность сектора влиянию Китая действительно очень, очень узкая».

Устойчивость азартных игр к рецессии

Аналитики в целом сходятся во мнении, что игорный сектор остается относительно устойчивым к рецессии по сравнению с другими секторами.

Лейланд объяснил, что игорные компании обычно подрываются политикой, специфичной для азартных игр, которая имеет значение только для очень узкого круга людей. Преимущество попадания в макрошторм, утверждал он, заключается в том, что весь рынок, а также политическая, деловая и государственная инфраструктура включаются в работу, чтобы защитить себя.

Чад Бейнон, аналитик Macquarie Group, выделил три основных последствия тарифной политики: последствия возможной рецессии, прямое воздействие тарифов и общее влияние на стоимость акций.

Он подчеркнул, что цифровой гемблинг в Великобритании, который тогда находился на стадии роста и задолго до недавней волны реформ в области ответственной игры, упал всего на 1–2% во время последнего финансового кризиса, в то время как наземный гемблинг в США понес убытки примерно в 8%.

«В конечном итоге мы по-прежнему считаем, что эта отрасль будет устойчива к рецессии, учитывая динамику клиентов, их доход и нашу уверенность в том, что за последние пять лет они создали большое богатство», — сказал Бейнон.

«Очевидно, что это дискреционно. Обычно расходы на игры составляют до 75 базисных пунктов к 1% дохода домохозяйства, так что в зависимости от того, что там происходит, это может измениться. Но то, что мы видели во время рецессий, заключается в том, что игры, как правило, хорошо держатся».

Бендер из Citizens высказал схожие чувства: «Мы считаем, что дешевые формы развлечений, основанных на контенте, рядом с домом, продемонстрировали способность отнимать долю кошелька во время рецессии. Казино, в частности, продемонстрировали устойчивость к колебаниям экономики; доход от наземных региональных казино составил -4% от пика до минимума во время мирового финансового кризиса».

Он провел параллели с другими секторами развлечений: «Кинотеатры представляют собой еще один пример индустрии, ориентированной на контент, часто близко к дому, предлагающей дешевую форму развлечений, таким образом превосходящую показатели в периоды спадов. Доходы кинотеатров составляли +10%, +8% и +6% в последние три рецессии, по сравнению с долгосрочным среднегодовым темпом роста +4%».

Сильные позиции ставок на спорт

Бендер особенно оптимистичен в отношении ставок на спорт во время экономических спадов. «Ставки на спорт имеют схожие характеристики: это низкозатратная форма развлечений, близкая к дому (или в доме), поддерживаемая круглогодичным контентом, что заставляет нас полагать, что ставки на спорт не испытают большого влияния во время рецессии».

Он подкрепил это историческими данными: «Объем ставок на спорт в Неваде (зрелый рынок), за исключением Стрипа, снизился на 2% от пика до минимума во время глобального финансового кризиса, в то время как объем ставок на взрослого человека снизился на 4% от пика до минимума. Кроме того, ставки на спорт заняли долю кошелька в Неваде во время глобального финансового кризиса, при этом взрослые тратили 1,7% своего дохода на ставки на спорт, что выше, чем 1,5% за два года до рецессии».

Бейнон из Macquarie также предположил, что потребители могут сократить расходы на дорогостоящие мероприятия, такие как концерты и спортивные мероприятия, из-за цены, но из-за простоты использования и низкой стоимости игровая индустрия, скорее всего, сохранит свою актуальность во время рецессии.

Что касается прямого воздействия тарифов, Бейнон сказал, что его фирма не ожидает большого влияния в игровом пространстве, особенно по сравнению с другими областями потребительских дискреционных расходов, такими как розничная торговля. Это, вероятно, будет ограничено некоторыми продуктами в наземных казино, а также незначительным влиянием на цифровые слоты, в зависимости от того, где они производятся и где находятся объекты НИОКР.

Долгосрочные рыночные последствия

Бейнон подчеркнул, что текущая тарифная политика может в конечном итоге оказать серьезное влияние на оценку компаний: «Обычно эти акции торгуются на основе доходности свободного денежного потока и мультипликаторов цены к прибыли. Китай уже некоторое время торгуется по цене, в 11 раз превышающей прибыль. США торгуются по цене, в 20 раз превышающей прибыль. Поэтому до вчерашнего дня казалось, что между этими двумя рынками произойдет некоторое ужесточение».

Лейланд отметил, что долгосрочные последствия изменений в политике будут во многом зависеть от того, сможет ли Трамп восстановить свой авторитет на рынках.

«Это зависит от того, является ли Трамп мальчиком, который кричал «волки». Я думаю, что следующее, что он объявит и что может вызвать шок и трепет, вызовет негативные последствия, многие будут думать: «Выполнит ли он это?». А если да, люди будут задаваться вопросом: «А отменит ли он это?», как DraftKings и его клиентская надбавка».

«Говоря прямо, Трампу сейчас нужно восстановить свой авторитет на рынках. Он может сделать это, не делая ничего радикального, что решает проблему. Но я думаю, что его следующий радикальный шаг, вероятно, будет сброшен со счетов, если он его не осуществит. Так что сейчас люди могут немного отстать от графика, или графика больше не будет — одно из двух».

Положительный момент: усилия государства по легализации

Потенциальным положительным результатом экономической неопределенности может стать ускорение усилий по легализации азартных игр на государственном уровне. И Бейнон, и Бендер подчеркнули эту возможность.

«Если штатам нужны доходы, особенно здесь, в Соединенных Штатах, если у них начнет расти дефицит бюджета, тогда они могли бы больше склониться к легализации азартных игр. Так что, возможно, есть и положительная сторона», — сказал Бейнон.

«Это то, что мы видели в прошлом. Самые большие времена, когда штаты легализовали или разрешали азартные игры, были в периоды рецессии или дефицита. Так что это может быть одним из положительных результатов».

Бендер согласился: «Исторически спады привели к легализации традиционных казино в штатах США, которым необходимо было наполнять государственные бюджеты. Рецессия, если мы действительно в нее вступим, может повысить шансы легализации казино или онлайн-игр в новых штатах, учитывая такой ход мыслей».

По словам Бейнона, Маккуори ожидает, что в ближайшем будущем компании в предстоящем сезоне отчетности будут немного менее спешить с прогнозами, что может привести к некоторой волатильности рынка.

Ограниченное влияние на динамику листинга

На вопрос о том, повлияет ли продолжающаяся экономическая неопределенность на текущую динамику листинга, Лейланд сказал, что не ожидает существенных изменений в статус-кво.

«То, где компании котируются, определяется несколькими параметрами, например, где у вас находится большая часть вашего бизнеса и ожидаемая оценка. Если у компании нет значительного присутствия на рынке США, то вероятность того, что она будет котироваться в США, меньше», — пояснил он.

«Такова была историческая роль FTSE 100 — он похож на остальной мировой рынок. Насколько я помню, FTSE 100 вкладывается в британскую экономику менее чем на 20%. Так и должно быть, потому что это глобальные компании, а Британия — относительно небольшая экономика по сравнению с Америкой».

Он заключил: «Итак, я думаю, что ответ — нет, но это одна из причин, по которой Трамп изменил свою политику, — потому что американский путь — «бизнес Америки — это бизнес». Рынки — это бог Америки, и поэтому рынки будут сохранены за счет всего остального».